ההבדל בין מס רווח הון נומינלי לריאלי: השוואה בין אפיקי השקעה

מבוא: הבנת מיסוי השקעות בישראל

שוק ההשקעות בישראל מציע מגוון אפיקים, כל אחד עם יתרונות, חסרונות ומשטר מס ייחודי. אחד ההבדלים המשמעותיים ביותר בין אפיקי ההשקעה השונים הוא אופן חישוב המס – נומינלי או ריאלי. הבדל זה יכול להשפיע דרמטית על התשואה נטו של ההשקעה, במיוחד בהשקעות ארוכות טווח.

במאמר זהאסביר את ההבדל בין מס רווח הון/מס ריבית נומינלי של 15% לבין מס רווח הון ריאלי של 25%, ואדגים את ההשפעה של הבדל זה על שלושה אפיקי השקעה פופולריים: פיקדון בנקאי, הפקדה לפי תיקון 190 וקופת גמל להשקעה (ודומיה).

מהו מס רווח הון נומינלי?

מס רווח הון נומינלי מחושב על כלל הרווח הנומינלי שנוצר בהשקעה, ללא התחשבות בשחיקת הכסף עקב אינפלציה. במילים אחרות, המס מוטל על כל שקל של רווח, גם אם חלק מרווח זה נובע רק מהתאמה לאינפלציה.

דוגמה: אם השקעתם 100,000 ₪ והרווחתם 20,000 ₪ (רווח נומינלי), תשלמו מס של 15% על כל ה-20,000 ₪, כלומר 3,000 ₪, גם אם בתקופה זו האינפלציה הייתה 10% (כלומר, בערכים ריאליים, הרווחתם רק 10,000 ₪).

מהו מס רווח הון ריאלי?

מס רווח הון ריאלי מחושב רק על הרווח הריאלי – כלומר, הרווח לאחר ניכוי ההשפעה של האינפלציה. בשיטה זו, המדינה מכירה בכך שחלק מהרווח הנומינלי אינו רווח אמיתי אלא רק שמירה על ערך הכסף מול האינפלציה.

דוגמה: בהתייחס לדוגמה הקודמת, עם רווח נומינלי של 20,000 ₪ ואינפלציה של 10%, הרווח הריאלי הוא 10,000 ₪. אם שיעור המס הריאלי הוא 25%, תשלמו מס של 2,500 ₪ (25% מ-10,000 ₪), במקום 3,000 ₪ בחישוב הנומינלי.

השוואה בין אפיקי השקעה לטווח של 10 שנים

נבחן כעת שלושה אפיקי השקעה על פני תקופה של 10 שנים, בהנחה שהאינפלציה השנתית הממוצעת היא 2.5%. נניח השקעה התחלתית של 100,000 ₪ בכל אפיק.

1. פיקדון בנקאי (תשואה שנתית 4%, מס ריבית נומינלי 15%)

חישוב התשואה ברוטו:
סכום התחלתי: 100,000 ₪
תשואה שנתית: 4%
לאחר 10 שנים: 100,000 × (1 + 4%)^10 = 148,024 ₪
רווח נומינלי: 48,024 ₪

חישוב המס:
מס נומינלי בשיעור 15%: 48,024 × 15% = 7,204 ₪

תשואה נטו:
סכום לאחר מס: 148,024 – 7,204 = 140,820 ₪

השפעת האינפלציה:
ערך מותאם אינפלציה של הקרן ההתחלתית: 100,000 × (1 + 2.5%)^10 = 128,008 ₪
תשואה ריאלית נטו: (140,820 / 128,008) – 1 = 10.01%

2. הפקדה לפי תיקון 190 (תשואה שנתית 7%, מס רווח הון נומינלי 15%)

חישוב התשואה ברוטו:
סכום התחלתי: 100,000 ₪
תשואה שנתית: 7%
לאחר 10 שנים: 100,000 × (1 + 7%)^10 = 196,715 ₪
רווח נומינלי: 96,715 ₪

חישוב המס:
מס נומינלי בשיעור 15%: 96,715 × 15% = 14,507 ₪

תשואה נטו:
סכום לאחר מס: 196,715 – 14,507 = 182,208 ₪

השפעת האינפלציה:
ערך מותאם אינפלציה של הקרן ההתחלתית: 128,008 ₪
תשואה ריאלית נטו: (182,208 / 128,008) – 1 = 42.34%

3. קופת גמל להשקעה (תשואה שנתית 7%, מס רווח הון ריאלי 25%)

חישוב התשואה ברוטו:
סכום התחלתי: 100,000 ₪
תשואה שנתית: 7%
לאחר 10 שנים: 100,000 × (1 + 7%)^10 = 196,715 ₪
רווח נומינלי: 96,715 ₪

חישוב הרווח הריאלי:
ערך מותאם אינפלציה של הקרן ההתחלתית: 128,008 ₪
רווח ריאלי: 196,715 – 128,008 = 68,707 ₪

חישוב המס:
מס ריאלי בשיעור 25%: 68,707 × 25% = 17,177 ₪

תשואה נטו:
סכום לאחר מס: 196,715 – 17,177 = 179,538 ₪

השפעת האינפלציה:
* תשואה ריאלית נטו: (179,538 / 128,008) – 1 = 40.25%

טבלת השוואה מסכמת

ניתוח התוצאות

1. פיקדון בנקאי: למרות שיעור המס הנמוך יחסית (15%), התשואה הנמוכה של 4% מביאה לתשואה ריאלית נטו של 10.01% בלבד לאחר 10 שנים.
2. הפקדה לפי תיקון 190: מציעה את התשואה הריאלית הנטו הגבוהה ביותר (42.34%) בזכות השילוב של תשואה גבוהה (7%) ומיסוי נומינלי נמוך (15%).
3. קופת גמל להשקעה: למרות שיעור המס הגבוה יותר (25%), העובדה שהמס מחושב רק על הרווח הריאלי מביאה לתשואה ריאלית נטו של 40.25%, קרוב מאוד לזו של תיקון 190.

ההשפעה ארוכת הטווח של סוג המיסוי

ככל שתקופת ההשקעה ארוכה יותר והאינפלציה גבוהה יותר, ההבדל בין מיסוי נומינלי לריאלי הופך משמעותי יותר. באינפלציה נמוכה (כמו בדוגמה שלנו עם 2.5%), ההבדל אינו דרמטי, אך באינפלציה גבוהה יותר, היתרון של מיסוי ריאלי יכול להיות משמעותי.

מעניין לראות שלמרות ששיעור המס בקופת גמל להשקעה (25% ריאלי) גבוה יותר מזה של תיקון 190 (15% נומינלי), התשואה הנטו הסופית דומה מאוד. זאת בזכות העובדה שהמס הריאלי מחושב רק על הרווח האמיתי מעבר לאינפלציה.

השפעת שיעור האינפלציה על הבחירה בין תיקון 190 לקופת גמל להשקעה

כפי שראינו בניתוח הקודם, עם אינפלציה שנתית ממוצעת של 2.5%, תיקון 190 מציע תשואה ריאלית נטו מעט גבוהה יותר מקופת גמל להשקעה. אולם, מכיוון שההבדל בין שיטות המיסוי מושפע ישירות משיעור האינפלציה, חשוב להבין באילו תרחישי אינפלציה כדאי לבחור בכל אפיק.

נבדוק שלושה תרחישים שונים של אינפלציה שנתית ממוצעת:

1. אינפלציה נמוכה:
בתיקון 190 (מיסוי נומינלי 15%): התשואה הריאלית נטו תהיה גבוהה יותר באופן משמעותי.
הסיבה: רק חלק קטן מהרווח הנומינלי מייצג התאמה לאינפלציה, ולכן היתרון של מיסוי ריאלי מצטמצם.
מסקנה: עדיפות מובהקת לתיקון 190.

2. אינפלציה בינונית:
שני האפיקים יניבו תשואה ריאלית נטו דומה מאוד.
הסיבה: ההפרש בין שיעור המס הנומינלי (15%) לריאלי (25%) מתקזז כמעט במלואו עם היתרון של המיסוי הריאלי.
מסקנה: אדישות בין האפיקים מבחינת תשואה נטו, יש לשקול פרמטרים אחרים כמו נזילות או הטבות נוספות.

3. אינפלציה גבוהה:
קופת גמל להשקעה (מיסוי ריאלי 25%) תניב תשואה ריאלית נטו גבוהה יותר.
הסיבה: חלק משמעותי מהרווח הנומינלי מייצג רק פיצוי על האינפלציה. במיסוי נומינלי, משלמים מס גם על חלק זה, בעוד שבמיסוי ריאלי לא.
מסקנה: ככל שהאינפלציה גבוהה יותר, כך גדל היתרון של קופת גמל להשקעה עם מיסוי ריאלי.

עם קצת חישובים, ניתן לחשב את נקודת האיזון המדויקת בין שני האפיקים: עבור השקעה זהה עם תשואה שנתית של 7%, נקודת האדישות היא באינפלציה שנתית ממוצעת של כ-2.8%.

• באינפלציה נמוכה מ-2.8%: תיקון 190 (מס נומינלי 15%) יניב תשואה נטו גבוהה יותר.
• באינפלציה גבוהה מ-2.8%: קופת גמל להשקעה (מס ריאלי 25%) תניב תשואה נטו גבוהה יותר.
• באינפלציה של בדיוק 2.8%: שני האפיקים יניבו תשואה ריאלית נטו זהה.

בעת בחירת אפיק השקעה, חשוב להתחשב לא רק בתשואה הצפויה ובשיעור המס, אלא גם באופן חישוב המס (נומינלי או ריאלי) ובתחזית האינפלציה. כפי שראינו, בתקופות של אינפלציה גבוהה, מיסוי ריאלי יכול להיות עדיף משמעותית גם אם שיעור המס הנקוב גבוה יותר.

גורמים נוספים שיש לקחת בחשבון:

1. נזילות ההשקעה – האם ניתן למשוך את הכסף לפני תום התקופה וכיצד משפיע הדבר על המיסוי
2. טווח ההשקעה – ככל שההשקעה ארוכה יותר, כך גדלה השפעת האינפלציה
3. תחזית האינפלציה – בתקופות של אינפלציה גבוהה, היתרון של מיסוי ריאלי בולט יותר
4. הטבות מס נוספות – כגון פטורים ממס בתנאים מסוימים או דחיית מס

לסיכום

אפיקי השקעה עם מיסוי ריאלי מציעים הגנה טובה יותר מפני אינפלציה לטווח ארוך, בעוד שאפיקים עם מיסוי נומינלי בשיעור נמוך עשויים להיות עדיפים בתקופות של אינפלציה נמוכה או בהשקעות לטווח קצר.